诺比侃科技IPO再闯关：现款流承压、客户依赖症与业务失衡三重拷问

　　诺比侃东谈主工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称“诺比侃”）初度递交的港股招股书满6个月，于2025年5月12日失效。公司于14日再次递表，独家保荐东谈主为中金公司。凭证灼识谘询，就2023年的收入而言，诺比侃为中国第二大AI+供电系统检测监测措置决策提供商，为中国第七大AI+轨谈交通检测监测措置决策提供商。

　　财务与现款流风险

　　公司恒久靠近计算现款流为负的问题，2021年至2024年累计净流出约1.55亿元，其中2023年单年流出近1亿元。尽管净利润呈现增长趋势，但现款流弥留标明其盈利质地存疑，依赖外部融资防守运营。若后续融资受阻，可能影响研发参加与业务彭胀，致使导致资金链断裂。

　　客户逼近度与应收账款风险

　　诺比侃业务高度依赖前五大客户，可能导致议价身手弱化及业务融会性不及。2022 年至2024年，前五大客户的销售额永别占公司总收入的61.1%、85.9%和66.6%，其中第一大客户的销售额占比永别为27.8%、30.5%和28.2%，远超行业平均水平。

　　同期，营业应收款项捏续攀升，2024年末达4.74亿元，占营收比例达117.62%，且平均盘活天数从2022年的194天延迟至2024年的348天，骄矜回款恶果恶化，坏账风险加重。

　　业务结构失衡与阛阓拓展挑战

　　公司收入主要依赖AI+交通（毛利率约70%）和AI+动力（毛利率约50%）两大板块，而AI+城市不绝业务在2024年收入骤降83.10%，毛利率下滑27个百分点，泄露业务多元化不及及技俩实行周期不融会的问题。尽管在轨谈交通检测规模阛阓份额排行第七（1.3%），供电系统检测规模排行第二（6.9%），但行业竞争神气散布，头部企业阛阓份额权臣更高，将来可能靠近价钱竞争和技艺替代压力。

　　技艺与行业竞争风险

　　AI行业技艺迭代速即，诺比侃需捏续参加研发以保捏竞争力。关系词，其研发参加与行业头部企业比拟可能不及，且中枢业务如战役网劣势检测系统的先发上风可能被自后者非凡。2022-2024年，公司研发参加永别为4450万元、5660万元和5960万元，但研发参加占总收入的比例却从17.6%着落至14.8%。

　　此外，AI+动力业务虽增速快，但低毛利率结构可能拖累全体盈利身手，而高毛利的交通业务则受限于阛阓限制和散布的竞争神气。

　　股权结构与不绝隐患

　　IPO前夜的股权激励策动中，部分股权转让对象为“落寞第三方”，而非中枢团队成员，可能激勉利益分派争议或不绝透明度质疑。骨子限度东谈主廖峪通过多层捏股结构限度约41.3%的投票权，若决策过于逼近，可能影响公司策略活泼性。

　　行业政策与合规风险

　　AI+基础范例措置决策行业受政策导向影响权臣，若政府投资标的调养或行业圭臬变化，可能冲击诺比侃现存业务时势。此外，营业应收款项的亏损拨备逐年增多（2024年达6520万元），响应客户失约风险高涨，需警惕财务合规性审查压力。

　　综上，诺比侃虽在细分规模占据一定阛阓合位，但现款流压力、客户依赖、业务结构单一及行业竞争等风险交汇，可能对其IPO程度及恒久发展组成权臣挑战。投资者需审慎评估其捏续盈利身手和风险应答策略。

　　（注：本文皆集AI用具生成，不组成投资提议。阛阓有风险，投资需严慎。）

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