【廉正金融】兴业银行1H25功绩点评：利润增速转正，零卖资产质地改善

（开始：金融贰叁事）

核心不雅点

]article_adlist-->

事件：8/28，兴业银行清楚2025年半年报，公司1H25终了营收1104.6亿元，同比-2.3%，降幅较1Q25收窄1.3pct；终了归母净利润431.4亿元，同比+0.2%，增速较1Q25 +2.4pct。1H25净息差1.75%，同比-11bp。1H25末不良率1.08%，环比握平。

其他非息收入改善，利润增速转正：1）净其他非息收入降幅收窄。公司1H25净其他非息收入236.3亿元，同比-7.0%，降幅较1Q25收窄14.5pct，启动功绩增速改善，主要收成于二季度债市施展回暖，公司投资收益等有一定建筑。2）拨备反哺利润。1H25公司计提减值亏蚀301.2亿元，同比-12.2%，其入彀提债券投资减值亏蚀下跌昭着，计提贷款减值亏蚀同比略增，总的来看拨备计提孝敬功绩6.4pct，较1Q25 +2.3pct，也撑握了功绩增速改善。3）受息差收窄牵涉，利息收入增速转负。1H25公司净利息收入737.6亿元，同比-1.5%，增速较1Q25的+1.3%下跌，主要系净息差对功绩的影响由1Q25的-1.9pct扩大至1H25的-4.4pct所致。边界方面相对自由，1H25孝敬功绩2.9pct，较1Q25的3.2pct变化不大。4）中收看护同比正增。公司1H25净手续费及佣金收入130.8亿元，同比+2.6%，增速较1Q25 -5.9pct，同比来看上半年公司托管过火他受托业务收入增长亮眼，同比+14.2%至46.0亿元，银行卡手续费承压，同比-15.6%至44.6亿元，代理业务、支付结算等同比自由。

对公端撑握信贷投放，零卖端贷款结构转念：1H25末贷款余额59034亿元，同比+4.1%，增速较2024年末的5.0%略降。1）对公端增长自由，聚焦要点行业。1H25对公贷款净增长2271亿元，占一起贷款净增的136.1%，是公司边界扩展的主要撑握。结构上看公司聚焦要点边界，绿色贷款、科技贷款、制造业中恒久贷款分手较上年末+15.61%、+14.73%、+11.83%，均高于举座贷款增速。2）零卖端贷款结构转念。1H25零卖贷款总体边界压降279亿元，主要系零卖资产质地波动下，公司主动转念投放策略，1H25信用卡、败坏贷余额分手压降300亿元、47亿元，按揭贷、所在贷方面投放老成，1H25分手净增36亿元、55亿元。

资产收益率压力较大，息差收窄握续：1H25净息差1.75%，同比-11bp，降幅同2024年一致。分资负两头看：1）资产收益率压力较大。受lpr利率调降、阛阓利率核心下行、贷款需求偏弱等身分详尽影响，公司1H25孳生资产收益率同比-56bp至3.37%，其中零卖贷款收益率降幅较大。2）欠债资本加快改善。公司1H25计息欠债资本率同比-39bp至1.86%，降幅较2024年的-17bp扩大，进款利率调降效能浮现。

资产质地总体老成，零卖不良率优化：公司1H25末贷款不良率1.08%，环比1Q25末握平，较上年末+1bp。对公端部分行业不良率波动，制造业、房地产业不良率分手较岁首+40bp、+36bp，但对公地产新发生不良回落，瞻望总体风险可控。零卖端收成于公司坚毅鼓吹要点边界风险化解，积极强化全历程措置，按揭贷、信用卡不良率分手较上年末-6bp、-36bp，启动零卖贷款不良率较上年末-13bp至1.22%。

投资提出：收成于其他非息改善和拨备反哺，兴业银行功绩增速转正，科技、绿色等要点边界贷款投放有劲，零卖资产质地握续改善，有望看护老成增长，给以“保举”评级。瞻望2025-2027年公司归母净利润分手为786.31、808.44、844.87亿元，同比+1.8%、+2.8%、+4.5%，面前收盘价对应PB分手为0.56、0.52、0.49倍。

风险教导：策略落地不足预期；息差收窄超预期；资产质地波动。